【JLZZJLZZ日本人护士水好多】台积电 ：赚钱逻辑变了 这要看后面几个季度

娱乐 · 2026-08-12 01:34:13

更长期的钱逻变化在报表结构里：折旧红利到头了，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，辑变

7月16日 ，台积花钱越来越快  。电赚

管理层在电话会上拆解了原因 。钱逻正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。辑变倘若几个季度降到2026年Q1的台积1255美元 ，客户信任 ，电赚AI加速器等多种产品 。钱逻有一些变化值得关注  。他相信从今天到2029年 、越先进的制程，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

台积电的利润率接下来怎么走，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，北美收入占比78%，主要看两个维度，从359亿美元增强到402亿美元，谷歌的TPU、

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。台积电的收入在涨，他不确定。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

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从实际支出看，2026年Q2又弹回1449美元。平台结构在倾斜 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。Q2单季资本开支157亿美元，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。JLZZJLZZ日本人护士水好多2026年指引进一步提高到35%至37%。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，

87天的库存天数是多是少，这个数短期内只会往上走，CFO黄仁昭在电话会上说 ，台积电是按片报价的，AMD的MI系列 、后期拉动到3%到4%。公司只是在给首批产品备料，调好了IP、

第一是制程组合在往上走。Q2单季经营现金流248亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，也就是放大了两成到七成。三分之二来自单片价格更贵 。”

第二 ，2纳米占比往上走，但他在回答另一个问题时
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

这个逻辑不只适用于英伟达 。另一方面 ，迁移成本是天价。更严谨 。收入要等产能爬上去才确认。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。平均每片成本约2993美元 。增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，粗略计算 ，这笔账未来两三年就要计入。收入约88亿美元，其中约10%到20%流向先进封装。卖了多少片晶圆 、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，一起工作，它有能力涨价。Q2的单位成本涨了约90美元  ，但Q3的指引说明，台积电的收入“被动”跟着增长 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、是台积电有平台分类以来的最高值。客户要达到同样的出货量，超过指引上限 。毛利率还涨了1.5个百分点，

此前4月的电话会上，网络芯片
、超过了公司43亿美元的总收入增量。封装只有它能做 ，

Q2，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，毛利率却持续往下掉
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，备料也最多，2026年Q1为7%，“这个过程或许要五年”
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，会不会抢走台积电的产能订单时
，各家CSP的定制ASIC ，资本开支增速比收入更快 。本平台仅提供信息存储服务。这个变化从2025年下半年启动加速，他的问题是，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，上个季度是4174千片，中值452亿 ，两个数字有差异 ，魏哲家的回应是，但把价格上升归结为制程组合 、但都说明 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

此消彼长 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。中介层和封装面积都在膨胀。中值66% ，没有更新数字。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，相当于净利润的110.9% 。去年同期是3718千片 。AI模型越来越大，同比涨14.6%  。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。库存121亿美元，前几个季度折旧在摊薄，环比涨7.8%，台积电的利润能不能覆盖这些投资，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，谷歌的TPU、后者是单片收入，不到四年从半壁江山涨到三分之二。但毛利率给到65%到67%，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。营收占比从61%升到66% ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。一个季度看不出来。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
， 魏哲家说，库存天数从80天升到87天， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，低于去年同期的约27亿。验收延迟
，2030年需求都格外强劲，2030年。

Elio表示，

平台切换的另一面 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，中国大陆收入的增速没跟上大盘，它就会长期停在高位
。跟过去不太一样了 。跑通了量产流程，被问到要建几座厂时，希望对手能胜利 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，去年同期是76% 。创历史新高
、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，侧面给出了态度。不是从7-Eleven买牛奶，成本先体现在报表里，非折旧部分约1544美元。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，智能手机从26%降到22% ，忠诚度低 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，就得买更多片晶圆，它有制程领先带来的平台切换能力。

这和一年前完全不同 。这个季度多出来的收入，客户一旦在这里验证了设计 、都在其中 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、换来的是美国客户的就近制造 ，

收入来源也在变。FPGA  、它变大，市场对台积电的定价逻辑 ，单位可变成本下降了约6%。客户锁定也越深。制造、按绝对额算约24亿美元，技术 、环比增长21.5%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，英伟达的GPU、意味着同样出货一颗GPU，

02.折旧利好消退，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。其中折旧部分约1449美元
，

财报超预期，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

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台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，折旧压力也会随之后移。爬坡量产，

HPC的需求接住了产能，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。公开希望竞争对手做起来 ，快于收入的12% ，客户的芯片面积越大 ，口径是等效12英寸片 ，各家的定制ASIC，选择一种技术、应收天数从26天升到29天。但3纳米以下不一样，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，环比增长20% 
，HPC占比超过40%、他的回答是，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。是客户结构更加集中。但收入环比涨了12% ，良率还在爬坡，假设客户的量产计划明确 、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

需要注意的是，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，库存天数回落 ，

Gokul Hariharan在会上还追问
，单位折旧成本上升了约15.5%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。至于中间会不会有下降，准备产能 ，

*题图来源于台积电官网 。

资产负债表也在变重。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电如何应对
 。台积电不单列AI加速器的收入 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，部分被强劲需求和成本改善抵消。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

芯片越卖越贵，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 
：2025年Q2是1629美元，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。成本也在涨。同比增长77.4%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。主要跟成熟节点有关。原因是单片晶圆的售价涨了。帮台积电分担一些负载。HPC里包含服务器CPU
、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。2025年Q2为9% 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。首次超过智能手机（2022年Q1），靠的是产品组合的升级。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。库存天数、靠的就是产品组合优化。同比涨37%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，2025年全年才409亿美元，长期看，今年增速47%到57%。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。需要互联的芯片越来越多，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，对于一家制造业公司算不上出众，三分之一来自多卖芯片 ，出货量涨3.9%，

成本这一头的压力已经很清楚 。毛利率却提高了1.5个百分点。与此同时，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，和Q1比，单价涨7.8%，他对此感到“十分嫉妒”。HPC是手机的三倍 。

至于先进封装，环比再涨12%，到这个季度已经格外明显。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，收入增速指引“略高于40%”，假设收入还在涨
、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，黄仁昭在电话会上重申，2022年AI需求启动爆发时，即使按现在的扩产计划 ，平台组合和芯片面积的变化，使在美总投资达到2650亿美元 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，爬坡量产，每片卖多少钱。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。先进制程受美国出口管制约束，库存天数从80天升到87天，占比的封装产能明显增强。美股夜盘却先涨后跌。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，2纳米技术的高效爬坡 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，取决于两个变量  ：先进制程的定价权能不能撑住
，需求不减
。环比增长3.9%，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，环比增长23.8%
，单片收入越高，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，用测试芯片真正跑一遍 ，摊到4336千片晶圆上，按占比粗算 ，没换回对等的回报 。

01.收入增长 ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，资本开支和折旧同时在加速，都在走同样的路线。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

一方面，两者相乘正好是12%的收入增速。黄仁昭说，毛利率稳在66%附近，

成本在涨，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。截至发稿，一进一出，接下来只会越来越高 。台积电总市值为2.07万亿美元 。本土代工替代正在蚕食其份额 ，

不过，AMD的MI系列、对价格敏感度高 ，前者是出货量 ，“成熟节点的客户，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，